Bitcoin boğaları neden faiz oranlarına daha yakından bakmalı

Bitcoin yeniden $65,552.65 civarına otururken piyasalarda iyimserlik belirginleşti ve bazı gözlemciler son yükselişi geçen yılki $126,000 zirvesini aşacak kararlı bir boğa koşusunun başlangıcı olarak nitelendiriyor.

Ancak ABD 10 yıllık tahvil getirisi (US10Y) ile düzeltilmiş değerlere bakıldığında tablo farklılaşıyor. Hem BTC/US10Y hem de Nasdaq/US10Y oranları, dolar bazındaki fiyatlar son 12 ayda yeni zirveler getirse de 2020-21 zirvelerini aşamadı. Bu, maliyet açısından gerçek makro tepelerin o dönemlerde oluşmuş olabileceğine işaret ediyor.

Nominal fiyatlarla getiri oranına göre düzeltilmiş değerlemeler arasındaki bu ayrışma iki şekilde çözülebilir: ya faizler sert düşer ve payda küçülerek oranlar yeni kırılmalara gider, ya da varlıkların dolar fiyatları düşerek oranlarla yeniden hizalanır. Her iki yol da farklı piyasa senaryolarına işaret eder.

CoinDesk'in değerlendirmesine göre ikinci senaryo daha olası görünüyor. Bunun başlıca nedeni, Fed yetkililerinin son dönemdeki söylemlerinin hâlâ şahin kalması; bazı konuşmacıların hatta faiz artışlarını dahi gündeme getirmesi, faizlerin yakın vadede çökmesini beklemeyi zorlaştırıyor.

Durumu daha da karmaşıklaştıran bir diğer unsur enerji fiyatlarındaki yeniden yükseliş. Bitcoin $58,000 seviyesinden $66,000'e sıçramış olsa da, BTC'nin WTI petrol vadeli işlem fiyatlarına göre oranı geriledi. Bu, petrollerin en agresif risk varlıkları bile geride bıraktığını ve sisteme maliyet itişli enflasyon baskısı yüklenebileceğini gösteriyor.

Sonuç olarak sürdürülebilir bir boğa koşusu yaratmak beklenenden daha zor olabilir. Petrol yükselmeye devam ederse, nominal fiyatlarda hızlı bir "snap adjustment" (ani düzeltme) görme riski var; bu durumda dolar bazlı fiyatlar, getiriyle düzeltilmiş değerlemelere doğru hızla gerileyebilir. Piyasalar bu ihtimalleri göz önünde bulundurmalı.